Curriculum vitae

Legros Florence

Professeur des universités

Florence.LEGROSping@dauphinepong.fr

Publications

Articles

Legros F., Gonand F. (2009), Pension Reforms in France : Impact on Growth and Inter-generational Redistributive Effects, The Geneva Papers on Risk and Insurance. Issues and Practice, 34, 4, p. 639-659

This paper assesses the impact on growth and the inter-generational redistributive effects of some possible pension reforms in France using a dynamic general equilibrium model with overlapping generations. Results suggest that a reform increasing the effective average retirement age by 1.25 years per decade and diminishing the average replacement rate by around 6 percentage points up to 2020 could stabilise social contributions for the youngest, but would gradually foster the poverty rate among pensioners. On the other hand, a reform incorporating a rise in the age of retirement by 1.25 years per decade, unchanged replacement rates and a discretionary increase of all pensions of 2.5 per cent in 2008 would limit the poverty rate among pensioners, but it would weigh down on the growth rate and the welfare of future generations.

Legros F., Blanchet D. (2008), Démographie : tendances, incertitudes, implications, Revue Economique, 59, 5, p. 861-868

Legros F., Hayamon S. (2008), La gestion stratégique d'actifs d'un fonds de réserve face au risque financier, Revue d'Economie financière, Supplement, p. 205-217

Legros F. (2006), Avant-propos, Retraite et société, 47, 1, p. 4-8

Ce numéro de Retraite et Société consacré aux aspects économiques du vieillissement n'a évidemment pas pour ambition d'épuiser un thème aussi vaste. Les articles publiés constituent, pour l'essentiel, une version remaniée de contributions présentées au séminaire scientifique organisé par la Direction des retraites de la Caisse des dépôts et consignations en mars 2005, à Bordeaux.

Direction d'ouvrages

Legros F., Artus P., Cartapanis A. (2005), Regional currency areas in financial globalization : a survey of current issues, Cheltenham, UK Northampton, MA, USA, Edward Elgar, 410 p.

Chapitres d'ouvrage

Hamayon S., Legros F. (2007), Perspectives du système de retraite français : la montée des incertitudes ?, in Legros F. (dir.), Les retraites : libres opinions d'experts européens, Paris, Economica, p. 150-156

Legros F. (2006), Life cycle options and preferences, in Orszag J., Munnell A., Clark G. (eds), The Oxford Handbook of Pensions and Retirement Income, Oxford, Oxford University Press, p. 183-200

Communications

Hamayon S., Legros F. (2006), Intergenerational and economic impacts of a pension reserve fund : the French case, Reforming European Pension Systems, Schengen, Luxembourg

Documents de travail

Legros F., Lavigne A. (2005), Finance comportementale et fonds de pension,, Paris, Université Paris-Dauphine, 25

La finance comportementale remet en question deux hypothèses fondamentales de la théorie des marchés efficients, d'une part la rationalité des investisseurs, d'autre part l'absence d'opportunité d'arbitrage. S'agissant de la rationalité, les investisseurs individuels sont sujets à des biais cognitifs, qui modifient et leurs croyances (anticipations) et leurs préférences (attitude vis-à-vis du risque). Quant à l'absence d'opportunité d'arbitrage, elle se heurte à des contraintes structurelles et institutionnelles. On peut alors conjecturer que les investisseurs collectifs que sont les fonds de pension puissent être soumis à des biais cognitifs différents des investisseurs individuels. Ils n'acquièrent pas l'information au même coût, ils disposent d'une capacité supérieure de traitement de cette information, ils n'ont pas les mêmes préférences que leurs mandants, ni les mêmes contraintes de gestion. Dans la plupart des travaux existants, la finance comportementale s'intéresse au comportement individuel. L'accent est mis sur les actions des agents sur les marchés financiers et peu sur les équilibres, même si ces équilibres sont la conséquence d'actions. La finance comportementale considère des investisseurs isolés (et les expériences qu'elle mène portent sur des individus). Or les fonds de pension sont des organismes, composés d'individus aux intérêts divergents (sponsor, manager, société de gestion déléguée, salariés, retraités) et donc soumis à des relations d'agence. Ces relations d'agence sont susceptibles d'infléchir leur comportement, dans le sens d'un amoindrissement ou d'un renforcement des phénomènes mis en évidence par la finance comportementale pour des investisseurs individuels. En tant qu'investisseurs institutionnels, ils peuvent avoir accès à des informations privées. Ils peuvent également exercer un activisme (i.e. influencer les performances des titres des sociétés dans lesquelles ils investissent). Dans cette contribution qui présente une revue de littérature, nous défendons la thèse selon laquelle, dans leur allocation stratégique, les fonds de pension ont des comportements "anormaux" qui sont le reflet des individus dont ils sont les mandataires. En revanche, dans l'allocation tactique, les fonds de pension ont des biais comportementaux qui sont le reflet des relations d'agence auxquelles ils sont soumis.

Behavioural finance has recently developed against the traditional efficient market hypothesis. It mainly focuses on individual behaviour. This paper presents a survey on the behavioural biases of pension funds. We argue that the strategic allocation of pension funds is subject to "abnormal" behaviours due to the investment biases of the individuals affiliated to pension funds, mainly guided by their preferences and their beliefs. On the opposite, their tactical allocation is influenced by behavioural biases driven by the agency relationships between pension funds stakeholders.

Legros F. (2003), Notional Defined Contribution : A Comparison of the French and the German Point Systems, Document de travail - CEPII, Paris, CEPII, 28

The paper discusses similarities and differences between NDC and the French and German point systems. The study focuses on how these systems differ when there is an external shock (demographic, economic, or other) and discusses the possible consequences of moving from the point system to NDC. The French point system--because it does not have automatism in its indexing device --can be regulated each year according to forecasts. The paper concludes that this may be the best way to react to changes in the economic and demographic environment. However, to do so this requires, first, reliable and frequent forecasts, and, second, total independence of the governing board of the scheme from the retiree and worker lobbies. While the second requirement can be handled with rules, as opposed to the current state of affairs, it is questionable as to whether the first requirement can be fulfilled. Germany has adopted a method to correct the excessive generosity of the scheme with what the author calls a "return spring"--a mechanism in which the pension yield is lowered in relation to a desired contribution rate. This mechanism is reinforced by the "Rürup sustainability factor," which explicitly introduces the dependency ratio and accounts for life expectancy changes. With this strategy, it is probable that the German scheme will move into surplus within some years, allowing for a reserve that might be needed for intergenerational transfers. The paper concludes by asking the question, why introduce NDC ? The author's answer is that financial defined contribution (FDC) schemes promote individual responsibility, while NDC maintains the principle of social cohesion in public pension schemes.

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